为什么黄金和铂金是了解股市未来的一扇窗口 投资者可以期待什么

股市未来12个月的前景只是适度乐观。

这是一个基于黄金价格与铂金价格之比建立的市场时机选择模型得出的结论。有人可能会认为，股票的12个月潜力和2021年初一样有希望，这是个好消息。

但事实上，自那以来，大多数股票都在苦苦挣扎。为数相对较少的几只大盘股推动标准普尔500指数上涨了1.23%，罗素2000指数也比Hulbert Ratings的马克·赫伯特（Mark Hulbert）在2021年初发表有关黄金铂金之比的专栏文章时下跌了9.2%。截止至3月28日，纳斯达克综合指数仅上涨1.8%，罗素小型股指数下跌14.7%。

黄金与铂金价格比率的市场时机潜力的发现可以追溯到2019年《金融经济学杂志》(Journal of Financial Economics)上的一项研究。研究显示，黄金铂金价格比率的上升，预示着股市在随后12个月的回报会更高，反之亦然。

这篇论文的作者是康奈尔大学(Cornell University)前金融学教授达连·黄(Darien Huang)和南加州大学(University of Southern California)金融学教授梅特·基利奇(Mete Kilic)，他们的题目是《黄金、铂金和股票预期回报》(Gold, Platinum and Expected Stock Returns)。

在过去20年的黄金-铂金比率中，得注意的是，在2008年金融危机之前，这一比率已经下降了很多年，这也正确地预测了股市的上涨潜力。相比之下，自2008年以来，这一比率在很大程度上稳步上升——股市也是如此。

在过去两年的疫情大流行期间，该比率一直高度波动：在2020年3月市场瀑布式下跌后，该比率飙升，预计市场在随后的12个月里有巨大的潜力。从那以后，它下跌，再次上涨，在过去的几个月里又跌了回来。

根据两位教授的说法，这一比率之所以有效，是因为黄金与铂金受不同因素的影响。铂金主要反映的是工业需求的变化，而黄金则是对这种需求以及投资者对冲经济和地缘政治不确定性的愿望做出反应。

通过关注黄金价格与铂金价格的比率，投资者锁定了黄金价格中可以对冲不确定性的那部分。由于股票市场的预期回报是对不确定性和风险的补偿，这个比率应该对市场计时者特别有价值。

这正是教授们的发现。自1975年以来，与其他研究人员此前发现具有预测能力的其他9个知名指标相比，黄金铂金比率在预测市场随后12个月的回报方面有着明显更好的记录，其中最著名的是由耶鲁大学(也是诺贝尔奖得主)罗伯特·希勒(Robert Shiller)提出的周期性调整市盈率(CAPE)。

“战争之谜”

投资者可能会惊讶地发现，近几个月黄金铂金比率下降，这表明风险已经下降。然而，今年2月，俄罗斯入侵乌克兰，一些人认为，这场冲突可能会导致第三次世界大战。这似乎就是高风险的定义。

然而，事实上，在俄罗斯入侵乌克兰之后，金铂比例的下降并不出人意料。一段时间以来，学术界都知道，在战争和军事冲突期间，股市往往会经历低于平均水平的波动——这种模式被称为“战争谜题”。

根据美国国家经济研究局(National Bureau of Economic Research)几周前开始流传的一项研究，“自1921年以来，在重大战争和冲突时期，股市的波动率降低了33%。”

这项名为“股票波动与战争之谜”的研究是由佛罗里达大学金融学教授古斯塔沃·科尔特斯(Gustavo Cortes)、克莱蒙特麦肯纳学院(Claremont McKenna College)经济学教授安琪拉·沃斯梅尔(Angela Vossmeyer)和查普曼学院(Chapman College)助理研究员马克·魏登米耶(Marc Weidenmier)进行的。

他们发现，战争和军事冲突期间增加的国防开支使得企业利润变得更加可预测，这至少部分地解决了这个难题。这反过来又会降低股市的波动性和风险。

不管这是否解决了"战争之谜"，这个以金-铂金为基础、拥有良好市场时机记录的指标传递出的信息是，未来12个月股市的潜力仅为中等正面。