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3.2万亿美元的期权到期 加剧了通胀数据后的美股暴跌

随着这些看跌合约周五到期,交易商的活动对现货市场的走势变得更加敏感。据Interactive Brokers LLC首席策略师史蒂夫·索斯尼克(Steve Sosnick)说,标准普尔500指数跌破4000点后,抛售加剧,4000点是最有可能平仓的区域之一。

在目前混乱的美国股市中,从量化交易员的狂热活动到美联储的鹰派立场,各种因素都让投资变得比往常更难:3.2万亿美元期权即将到期,这在周二的抛售中扮演了重要角色。

3.2万亿美元的期权到期 加剧了通胀数据后的美股暴跌 - 第1张

由于高于预期的通胀数据震动了华尔街,大量在上周升势中变得毫无价值的看跌期权重新回到了市场,迫使做市商卖出标的股票以对冲头寸。

随着这些看跌合约周五到期,交易商的活动对现货市场的走势变得更加敏感。据Interactive Brokers LLC首席策略师史蒂夫·索斯尼克(Steve Sosnick)说,标准普尔500指数跌破4000点后,抛售加剧,4000点是最有可能平仓的区域之一。

“一旦我们跌破了那里,一切都失控了。”索斯尼克在彭博电视台说,“我不是那种过分渲染这些惩罚的人,但最近它们真的变得意义重大了。”

这是一种有争议的说法的最新例子,这种说法认为股票实际上成为其自身衍生品的衍生品,颠覆了期权及其基础资产之间的传统关系。

股票市场和期权市场之间的相互作用可能很复杂。为了说明这种动态,分析服务公司SpotGamma的创始人布伦特·科丘巴(Brent Kochuba)计算了伽玛(Gamma),即做市商为了对冲期权所有价格波动导致的方向性风险而需要买卖的股票的理论价值。

据SpotGamma估计,周二上午8点,交易商伽玛指数持平,这意味着他们不需要做太多对冲。8月份消费者价格指数(CPI)数据在上午8点30分公布后,标准普尔500指数期货价格在几分钟内下跌了近3%。交易商的头寸立刻转变为一种被称为空头伽玛的动态,这意味着做市商必须顺应主流趋势交易——在这种情况下,就是在股票下跌时卖出股票。

“因为这些是短期看跌期权,它们的价值变化要快得多。”科丘巴说,“越接近到期日,伽马值越高。这导致更积极的对冲,从而扩大了波动性。”

这与上周的情况截然相反,当时在期权即将到期之际,股市大涨,导致看跌期权头寸价值下降。这反过来又促使交易商买入股票,为市场上涨提供了动力。

尚不清楚这次被称为期权到期的行情是否会在周五点燃新的焰火。大约3.2万亿美元的期权即将到期,迫使持有者要么展期现有头寸,要么开始新的头寸。据高盛集团(Goldman Sachs Group Inc .)策略师罗基·菲什曼(Rocky Fishman)估计,这笔交易包括超过20亿美元的标准普尔500指数相关合约和5050亿美元的单只股票衍生品。

据加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)股票衍生品策略师艾米·吴·西尔弗曼(Amy Wu Silverman)说,好消息是,在周二标准普尔500指数1.5万亿美元的暴跌中,几乎没有人感到恐慌。股票交易量受到抑制,分析师没有看到衍生品市场出现许多新的头寸。这意味着,在周五的事件后,期权交易商的对冲活动可能会相应减少。

“将某些波动加剧归咎于期权绝对是安全的。”她说,“但这并没有吓到人们,让他们增加对冲。”

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