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对华尔街的资产价格来说 通胀时代已经结束

本月开始的温和股票抛售已经演变为利率刺激下的不断深化的暴跌,几乎抹去了标准普尔500指数的所有夏季涨幅。令人垂涎的公司债券收益率不足以吸引买家,而投资者越来越多地将资金投入现金,等待央行给经济带来更多痛苦,以及更好的购买机会。与此同时,思杰系统公司(Citrix Systems Inc .)的债务危机凸显出美国企业融资环境趋紧,令负债累累的公司在股市的前景更加黯淡。

随着美联储日益加剧的反通胀斗争导致华尔街的每一项资产缩水,投资者开始问:当东西还会变得更便宜的时候,为什么要现在买入?

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本月开始的温和股票抛售已经演变为利率刺激下的不断深化的暴跌,几乎抹去了标准普尔500指数的所有夏季涨幅。令人垂涎的公司债券收益率不足以吸引买家,而投资者越来越多地将资金投入现金,等待央行给经济带来更多痛苦,以及更好的购买机会。与此同时,思杰系统公司(Citrix Systems Inc .)的债务危机凸显出美国企业融资环境趋紧,令负债累累的公司在股市的前景更加黯淡。

所有这些都发生在公司面临利润缩水的糟糕时期。股票估值虽然低于多年高点,但在标准普尔500指数从疫情底部翻了一番后,可能会进一步下跌。即使名义国债收益率处于10多年来的最高水平,经通胀调整的利率仍有进一步攀升的空间。

杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell )和他的美联储同事不会对资产价格的大幅下跌感到不安。在过去的六个月里,他们先是含蓄地,然后直接地表示,除非金融市场的过度行为得到缓解,否则通胀不会下降。自央行3月份开始收紧以来,美国10年期国债收益率已上涨逾1.5个百分点,股市暴跌20%,垃圾债券息差扩大了约90个基点。可能会有更多的痛苦。

Bespoke Investment Group全球宏观策略师乔治·皮尔斯(George Pearkes)表示,“美联储发出的信息是,‘我们将继续加息,直到出现问题为止。还没有任何东西损坏的事实告诉我们,我们还没有完成。如果美联储有这种情绪,市场应该如何触底?”

随着标准普尔500指数在周四连续第三天下跌,这是自2021年1月以来美联储日的最差表现,投资者似乎终于注意到了央行的信息:在货币刺激的峰值时代之后,资产价格通缩是更广泛经济中价格压力冷却的必要副产品。

明尼阿波利斯联储行长尼尔·卡什卡利(Neel Kashkari)在8月底也说了同样的话,他评论说,他“很高兴”看到市场对鲍威尔杰克逊霍尔(Jackson Hole)讲话的回应,在杰克逊霍尔美联储主席杰罗姆·鲍威尔的讲话中,美联储致力于消除通胀。

鲍威尔在周三的新闻发布会上反复提到劳动力市场,指出随着政策制定者寻求控制一代人以来最热的通货膨胀,劳动力市场的力量仍然“失衡”。

彭博数据显示,在8月份打破连续三个月的资金外流后,已有超过50亿美元从美国股票交易所交易基金(ETF)中流出。与此同时,市场中更具投机性的角落正在受到惩罚。高盛(Goldman Sachs)旗下一篮子非盈利科技公司9月份迄今已累计下跌12%,有望创下自5月份以来的最差月度表现。

B. Riley的首席市场策略师阿特·霍根(Art Hogan)在电话中说:“如果有更激进的卖家和不那么激进的买家,这种供需失衡肯定会导致股价出现一定程度的反通胀。在某种程度上,这就是我们现在正在经历的,这类似于对其他东西的需求正在减少。”

尽管所有资产类别的价格都在持续下跌,但并没有出现像强制清算或系统性压力这样的投资者恐慌的重大迹象。衡量市场压力的跨资产指标金融状况更接近美联储3月份首次加息时的水平。尽管信贷发放有所放缓,但投资级公司仍有广泛能力利用一级市场,尽管代价高昂。

Bokeh Capital Partners的金·福雷斯特(Kim Forrest)表示,在这种背景下,坚持等待与美联储达成更大的交易是有意义的。

“美联储已经制定了遏制通胀的策略,看起来它也将扼杀经济。这就是我们遭遇买家罢工的原因。”该公司创始人兼首席投资官福里斯特在接受采访时说,“整个事情是这样的,我今天早上坐在那里看着我想买的东西,我的大问题是:下个月它们会不会更便宜?答案是可能。可能吧。”

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