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在经历了13万亿美元的股票崩盘后 现在出现了好转的迹象

由于一场历史性的股票崩盘,对冲厄运和悲观情绪正在迅速过时,这场崩盘今年已经抹去了13万亿美元的市值,并赶走了散户和机构投资者。

从华尔街名人的不祥言论来看,天底下的每个交易员都应该为全球最大股市的新一轮动荡做好准备。

在经历了13万亿美元的股票崩盘后 现在出现了好转的迹象 - 第1张

然而,由于一场历史性的股票崩盘,对冲厄运和悲观情绪正在迅速过时,这场崩盘今年已经抹去了13万亿美元的市值,并赶走了散户和机构投资者。

在期权市场,如果标准普尔500指数再下跌10%,合约的相对成本将跌至2017年以来的最低水平。对看涨押注的兴趣正在上升。尽管股市基准跌至熊市低点,但广受欢迎的芝加哥期权交易所波动率指数(Cboe Volatility Index)仍远低于多年高点。

所有这些听起来可能很奇怪,因为在衰退风险像雪球一样越滚越大的时候,美联储仍在不顾一切地大幅加息。但交易员们已经厌倦了背诵老一套的看跌咒语。股票风险敞口已经大幅降至历史低点,而高通胀和货币鹰派几乎不是新的威胁。

德州达拉斯Hodges Capital Management的投资组合经理加里·布拉德肖(Gary Bradshaw)表示:“当外界存在如此多的怀疑时,或许事情实际上并没有那么糟糕。我们非常接近将所有的不利因素都计入价格。故事越来越重复,交易员们慢慢厌倦了。”

疲惫感、好消息的低门槛和坏消息的高门槛有助于解释为什么标准普尔500指数的慢热式崩溃似乎正在创造更少的日常火花。与此同时,在一年中历史上最强劲的时期追逐潜在股市收益的冲动最近有所表现。在10月份标准普尔500指数实际上涨的罕见时段,它公布了2.4%的平均涨幅,这一涨幅是本月平均跌幅的1.8倍。彭博汇编的数据显示,这是自2019年10月以来的最大比例。

这并不是说交易者看涨。VIX指数仍徘徊在30附近,反映出人们预期,在这个不确定的时期,股价的波动将超过正常水平。然而,考虑到历史性的通胀和可怕的利率前景,这一数字可能会高得多。这种想法认为,削减到最低限度的头寸正在减少对看跌对冲的需求。例如,根据德意志银行(Deutsche Bank AG)的数据,系统性基金经理的股票敞口目前徘徊在过去10年仅有两次的低点附近,分别是在欧洲债务危机和2020年3月疫情溃败期间。

由于现金处于观望状态,一些投资者开始接受这样的观点,即大多数坏消息已经过去,有利的季节性模式可能还会发挥作用。Bespoke Investment Group汇编的数据显示,自1990年以来,从10月10日开始的三个月时间为标准普尔500指数带来了7%的中值涨幅。在历年的基础上,这是全年最强的三个月交易窗口。

Interactive Brokers LLC首席策略师史蒂夫·索斯尼克(Steve Sosnick)表示,"人们的看法是,虽然我们还没有到那一步,但或许我们离找到最佳底部更近了一步。我们有一个健康的未知的未知因素,但经过10个月的溃败,我们可能离弄清楚情况更近了。”

尽管如此,一场全面的经济衰退有可能在明年登陆,美联储看起来无力像以往的低迷时期那样提供温和的补偿。这就是独立顾问联盟(Independent Advisor Alliance)首席投资官克里斯扎卡雷利(Chris Zaccarelli)呼吁谨慎的原因。

“很多在这个市场交易的人仍在使用买入策略。”他在电话采访中说,“这种做法以前奏效过,但这是40年来通胀首次成为一个重大问题,情况有所不同。”

不过就目前而言,在期权对冲领域很难看到恐慌情绪的爆发。以追踪价外标准普尔500指数期权成本的Cboe Skew指数为例,它反映了对尾部风险保护的需求。该指数在过去八周中有六周下跌,触及2010年初以来的最低十分位数。

与此同时,人们没有兴趣通过买入看涨期权押注VIX上涨,衡量该指标波动性的Cboe VVIX指数徘徊在较低水平。更普遍的是,相对于下跌对冲,看涨标准普尔500指数合约的需求正在上升。

野村证券国际公司(Nomura Securities International Inc .)的查理·麦克里戈特(Charlie McElligott)在给客户的一份报告中写道:“客户需求完全集中在尾盘/崩盘上。当他们没有任何/足够的基础资产时,他们害怕错过大反弹。”

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