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股市下跌不太可能让美联储放弃紧缩政策

事实上,华尔街正在考虑美联储本周甚至可能采取更强硬的措辞,因在市场动荡之际,美联储似乎正忙于对抗通胀创下的世代高点。

目前股市的下跌可能会吓到一些投资者,但它不太可能吓到美联储官员,让他们偏离当前的政策轨道。

股市下跌不太可能让美联储放弃紧缩政策 - 第1张

事实上,华尔街正在考虑美联储本周甚至可能采取更强硬的措辞,因在市场动荡之际,美联储似乎正忙于对抗通胀创下的世代高点。

高盛(Goldman Sachs)和美国银行(Bank of America)近日来都表示,他们认为美联储采取更强硬立场的可能性越来越大,这意味着美联储进一步升息和采取其他措施的可能性增大,这些措施将扭转美国历史上最宽松的货币政策。

这种情绪正在蔓延,并导致投资者对股市进行重新定价。此前,美国股市一直在创下历史新高,但在2022年出现了急剧逆转。

“标准普尔指数下跌了10%。这对美联储来说是不够的。他们必须在通胀问题上显示出一定的可信度。”Bleakley Advisory Group首席投资官彼得·布克瓦(Peter Boockvar)表示,“这么快就对市场卑躬屈膝,却没有在通胀方面采取任何措施,这对他们来说将是一个坏印象。”

在过去的两个月里,美联储在通货膨胀问题上采取了急剧的转向。目前,美国的通货膨胀率处于近40年来的高点。

央行官员在2021年的大部分时间里称快速的价格上涨是“暂时的”,并承诺将短期借款利率维持在接近于零的水平,直到实现充分就业。但由于通胀比美联储预期更为持久和剧烈,决策者已暗示,他们将在3月开始升息,并在其他地方收紧政策。

在之前的调整中,市场曾指望美联储采取宽松的政策干预,而致力于抗击通胀的美联储则被认为不太可能介入并阻止市场下跌。

“这就涉及到货币政策的循环性质。当货币政策踩油门踏板时,它会提振资产价格,而当货币政策收回油门踏板时,资产价格则会下跌。”

布克瓦称,“这次的不同之处在于,他们的利率为零,通胀率为7%。所以他们别无选择,只能做出反应。现在,他们还不会为市场改变自己的计划。”

负责设定利率的联邦公开市场委员会(FOMC)将于周二和周三开会。

与2018年的比较

在面对市场动荡时,美联储确实有相当长的一段改弦易辙的历史。

最近一次,政策制定者在2018年12月达到顶峰的一系列加息后改变了方向。在美联储收紧政策的背景下,市场对全球经济放缓的担忧,导致市场在那一年的平安夜遭遇历史上最严重的暴跌,而在接下来的一年,美联储又多次降息以安抚紧张的投资者。

除了通货膨胀以外,这次和那次市场崩盘之间还有一些不同之处。

DataTrek Research将2018年12月与2022年1月进行了比较,发现了一些关键差异:

截至上周五收盘,标准普尔500指数当时下跌了14.8%,而目前的跌幅为8.3%;

道琼斯工业股票平均价格指数当时下跌14.7%,目前跌至6.9%;

芝加哥期权交易所波动率指数(Cboe Volatility Index)当时达到36.1的峰值,现在为28.9;

投资级债券的息差当时为159个基点(1.59个百分点),现在为100个基点;

高收益债券的息差为533个基点,目前为310个基点。

“在美联储寻求评估资本市场压力之际,以任何标准衡量……我们离2018年央行重新考虑其货币政策立场的时候还很远。”DataTrek联合创始人尼克·科拉斯(Nick Colas)在他的每日报告中写道。

“换句话说,除非风险资产出现进一步抛售,否则美联储根本不会相信,2022年加息和缩减资产负债表规模更有可能导致衰退,而不是软着陆。”他补充说。

但周一的市场走势加剧了这一动荡局面。

截至午盘,主要股指跌幅超过2%,其中对利率敏感的纳斯达克科技股跌幅最大,下跌超过4%。

市场资深人士阿特·卡辛(Art Cashin)表示,他认为美联储可能会注意到最近的抛售,并在市场继续下挫的情况下改变收紧政策的立场。

“美联储对这些事情非常紧张。这可能会给他们一个放慢脚步的理由。”作为瑞银集团(UBS)的场内运营主管,卡辛周一在CNBC节目中表示。

“我认为他们不想对此过于公开。但相信我,我认为如果情况变得更糟,如果我们不在这里触底并扭转局面,他们会在春末夏初继续看到抛售,那么他们将会支持市场。”

不过,美国银行(Bank of America)策略师和经济学家周一在一份联合报告中表示,美联储不太可能做出让步。

“每一次会议都是实时的”

该行表示,预计美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)将在周三发出信号,表示关于加息或额外收紧措施的“每次会议都是现场决定的”。市场已经在为今年至少四次加息定价,高盛(Goldman Sachs)表示,如果通胀不消退,美联储可能会在3月份开始的每次会议上加息。

尽管美联储不太可能制定具体计划,但美国银行和高盛都预计美联储将在未来一两个月结束资产购买计划,并在年中左右开始全面清理资产负债表。

尽管市场预期资产购买缩减计划将在3月份完全结束,但美银表示,量化宽松计划有可能在1月或2月停止。这反过来可能会在利率方面发出一个重要信号。

“我们认为,这将出乎市场意料,并可能预示美联储将比预期更趋强硬。”该行研究团队在一份报告中称,“在此次会议上宣布缩减购债规模的结论,将增加我们认为3月份加息50个基点、5月份再加息50个基点的可能性。”

市场已经消化了美联储今年四次加息25个基点的预期,在周一降低这一预期之前,市场一直倾向于加息五次。

报告进一步指出,担心通胀的市场“可能会继续迫使美联储今年进一步加息,我们预计鲍威尔的阻力有限。”

布克瓦称,目前的情况是美联储在2020年采取的“灵活的平均通胀目标”政策失败的结果,该政策将就业置于通胀之上,其速度已被比作1970年代末和1980年代初央行宽松政策时的情况。

“他们无法印刷工作岗位,所以他们无法让餐馆雇人。”他说,“因此,美联储能够以某种方式影响就业的整个想法在短期内肯定是似是而非的。上世纪70年代的很多教训都被遗忘了。”

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