美国收益率曲线达到1981年以来最深倒挂：这告诉我们什么?

美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)的鹰派言论推动美国国债收益率曲线周二出现1981年以来最严重的倒挂，再次让人们关注许多投资者认为由来已久的衰退信号。

美国央行去年大幅加息，以打击徘徊在40年高位附近的通胀，并将其降至2%的目标利率。

当短期国债收益率高于长期国债收益率时，就会出现倒挂的收益率曲线。这表明，尽管投资者预计利率将在短期内上升，但他们认为更高的借贷成本最终将损害经济，迫使美联储后来放松货币政策。

这种现象受到投资者的密切关注，因为它出现在以往的衰退之前。

周二，收益率曲线进一步倒挂，此前鲍威尔告诉国会，美联储需要将利率提高到高于此前预期的水平，以回应最近的数据显示，尽管过去一年加息接二连三，但经济增长和通胀仍保持强劲。

较短期收益率飙升，两年期国债收益率收于5.015%，为2007年年中以来的新高。与此同时，10年期美国国债收益率下跌1.5个基点，至3.968%。

这里有一个快速入门，介绍倒挂收益率曲线意味着什么，它如何预测衰退，以及它现在可能发出什么信号。

曲线应该是什么样的？

收益率曲线描绘了所有美国国债的回报，通常随着支付额的增加而向上倾斜。收益率与价格成反比。

变陡的曲线通常预示着对更强劲的经济活动、更高的通胀和更高的利率的预期。平坦的曲线可能意味着投资者预计短期内会加息，并对未来的经济增长感到悲观。

曲线现在看起来怎么样？

投资者将部分收益率曲线视为衰退指标，主要是3个月期美国国债和10年期美国国债之间的利差，以及2年期与10年期美国国债利差部分。

自7月份以来，两年期美国国债收益率一直高于10年期美国国债。

随着短期收益率飙升，这一倒挂在周二达到负103.1个基点，这是自1981年9月以来短期和长期收益率之间的最大差距。当时，经济处于衰退的最初几个月，这场衰退将持续到1982年11月，成为自大萧条以来最严重的经济衰退。

“收益率曲线出现倒挂并不罕见，但出现如此大幅度的倒挂却很不寻常。”Allspring Global Investments的高级投资策略师布莱恩·雅各布森(Brian Jacobsen)说。

雅各布森说，更深的倒挂不一定意味着更深或更长的衰退。

3个月期票据收益率与10年期票据收益率的曲线在7月份的盘中交易中已经倒挂，10月下旬转为负值，自2020年初以来首次倒挂收盘。

倒挂曲线是什么意思？

这种倒挂表明，尽管投资者预计短期利率将会上升，但他们可能越来越担心美联储在不严重损害经济增长的情况下控制通胀的能力。过去一年，美联储已经加息450个基点。

根据旧金山联邦储备银行研究人员2018年的一份报告，自1955年以来，每次衰退前6至24个月，2年期与10年期国债收益率曲线都会倒挂。那段时间它只发出过一次假信号。这项研究的重点是1年期和10年期国债收益率之间的曲线部分。

Commonwealth Financial Network全球投资策略师阿努·加加尔(Anu Gaggar)发现，自1900年以来，2年期与10年期国债收益率的利差已经倒挂了28次。她在6月份表示，其中22个案例都出现了衰退。

她说，在过去的六次衰退中，衰退平均是在曲线倒挂后6到36个月开始的。

在今年之前，上一次曲线的2年期与10年期国债收益率部分倒挂是在2019年。第二年，美国进入衰退，尽管是由疫情引起的。

这对现实世界意味着什么？

当短期利率上升时，美国银行会上调包括小企业贷款和信用卡在内的多种消费者和商业贷款的基准利率，从而提高消费者的借贷成本。抵押贷款利率也会上升。

当收益率曲线变陡时，银行可以以较低的利率借款，以较高的利率放贷。当曲线变得更平坦时，他们的利润会受到挤压，这可能会阻止放贷。