科技股飙升将估值推向极端 但交易员并不在意

华尔街交易员忽视了科技股反弹看起来被夸大的警告信号。

对美联储将从四十年来最激进的加息周期转向的乐观情绪——去年该行业的主要逆风——推动标准普尔500信息技术指数在2023年上涨了19%，而标准普尔500指数上涨了7.7%。根据彭博汇编的数据，这是自2009年以来信息技术相对于标准普尔500指数的最强劲的开局。仅上月一个月，该板块就以20年来最大幅度跑赢大盘。

然而，一个估值模型显示，兴奋过头了。

标准普尔500科技股的预期市盈率接近25倍。彭博汇编的数据显示，为了证明这一倍数的合理性，美联储需要降息至少300个基点。这是掉期市场今年降息预期的五倍多。

“交易员们押注美联储的利率政策会发生重大转变，但不确定这是否会发生，以及何时会发生。”LPL Financial首席全球策略师昆西·克罗斯比(Quincy Krosby)表示。"从长期来看，该行业的增长前景颇具吸引力，但不是以目前的估值来看。"

科技公司黯淡的盈利前景支持了这种怀疑。彭博收集的数据显示，分析师预计该行业第一季度利润将下降15%，在标准普尔500指数11个行业板块中排名第三。

美联储接近结束加息的可能性鼓舞了科技股多头，推动标准普尔500科技股创下1998年以来最好的第一季度表现。其中很大一部分涨幅发生在3月份，当时美国银行体系的混乱导致交易员涌向现金充裕的科技股寻求安全。

苹果公司、微软公司、英伟达公司、Meta Platforms公司和亚马逊公司这五只被广泛定义为超级大盘股的股票贡献了标准普尔500指数今年三分之二的涨幅。微软将于本周公布业绩。

不过，期权交易员并不像股票投资者那样乐观。景顺QQQ信托(Invesco QQQ Trust)是追踪纳斯达克100指数的最大交易所交易基金（ETF），其下跌10%的对冲合约成本目前是上涨10%获利期权成本的1.7倍。彭博社汇编的数据显示，这是一年来最多的。

摩根大通(JPMorgan Chase & Co .)和摩根士丹利(Morgan Stanley)的策略师同意期权交易员的观点，认为科技股的涨势看起来不可持续。

自美联储2022年3月开始加息以来，科技股一直处于疯狂状态——去年大部分时间都在下跌，然后在今年开始时大幅反弹。美联储官员上个月将利率上调了0.25个百分点，使其政策基准达到4.75%至5%的目标区间。与美联储相关的掉期交易预计今年将降息约57个基点，将政策利率从6月份的预期峰值5.12%降至12月份的4.55%。

当然，这些都不是板上钉钉的，尤其是在通胀率仍远高于美联储目标的情况下。富国银行投资研究所(Wells Fargo Investment Institute)和法国巴黎银行(BNP Paribas SA)的策略师表示，降息要到2024年初才会实现。

富国银行投资研究所高级全球市场策略师萨梅尔·萨马纳(Sameer Samana)在一封电子邮件中表示，“美联储非常希望避免加剧他们最初称通胀为暂时现象的错误。因此，如果有的话，他们可能会保持鹰派立场太久，而不是迅速转向降息。这是市场中被低估的风险。”

然而，历史表明，可能还有更多有利的方面。Strategas Securities的数据显示，在自上世纪90年代中期以来的四次加息周期中，科技股的平均年回报率为21%。在这个加息周期中，迄今为止，标准普尔500信息技术指数仅上涨了1%，落后于其他几个行业。

Strategas技术策略董事总经理托德·索恩（Todd Sohn）表示:“在经历了一个非常激进的加息周期后，投资者现在认为当前的加息接近尾声。这帮助支撑了今年科技股的反弹。"